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轻工制造行业研究周报:关注整体卫浴行业快速

发布日期:2019-06-04
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  关注“整体卫浴”行业快速发展, 推荐布局家居和新型烟草双主线。 整体卫浴相比传统卫浴有明显优势,放量条件已经具备,标的建议关注惠达卫浴、海鸥住工。市场经过这一轮调整,一些优质个股的估值吸引力增强, 推荐布局家居、新型烟草和优质轻工消费个股。 家居板块: 19 年预计将经历业绩逐季改善和估值切换再次出现的投资机会,关注我们持续渠道调研。根据基于销售面积的交房模型预测, 19/20 年交房面积同比增长33%/17%,带来订单恢复,收入=客单价*订单数, 18 年行业下行时依托配套品和套餐促销,客单价依旧同比增长 10%左右, 19 趋势延续。同时 19 年一二线新房、二手房成交数据都在回暖。 投资建议: 一季度筑业绩底,订单有望在 2 季度回暖,收入端伴随基数下降在 3-4 季度提速明显,同时 18 年因行业下行并无估值切换行情, 19 年在行业趋势上行和 2020 年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。

  推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】、【敏华控股】、【顾家家居】。

  成品家居企业成长主要有三大驱动力: 1)渗透率提升,国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间; 2)品类拓展,龙头已经开始从“客厅”向“卧室”甚至全屋大家居进军; 3)市占率提升,小品牌经销商盈利变差,消费者品牌意识增强有利于集中度提升。 总体而言,成品家居板块竞争格局较好,在环保趋严和税收减税并规范的背景下,龙头的竞争力会越来越强。

  需求回暖+行业格局边际优化,贯穿 19-20 年的行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复; 19 年一二线销售企稳, 有助于估值提升和增加未来业绩成长性。行业层面,18 年价格战试验效果差, 19 年战略转向产品创新与服务加强, 价格战日趋理性;依托套餐和大家居, 18 年客单价依旧同比增长 10%左右, 19 年趋势延续; 中小厂家及经销商已有加速退出态势。

  关注整体卫浴板块进入快速发展期, 整体卫浴相比传统卫浴有明显优势,放量条件已经具备,标的建议关注【惠达卫浴】、【海鸥住工】。

  新型烟草:国内新型烟草持续拓展,电子烟有望得到规范,低温不燃烧景气度持续提升。 包装板块受益产业链利润往中游制造转移,新型烟草是亮点,目前国内部分省级烟草公司都在积极研发和储备低温不燃烧产品,同时 315 曝光电子烟后, 传统雾化器行业在国内发展有望得到规范,低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。与众不同观点: 单纯烟具制造并非核心竞争力, A 股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好烟标和社会包装双轮驱动、发布电子烟和低温不燃烧产品的【劲嘉股份】、 19 年烟标进入快速放量期、新型烟草布局领先的【集友股份】。

  造纸板块:关注细分板块供需格局,看好生活用纸。pc蛋蛋预测大神吧 成本端木浆继续回调,受益人民币升值,针叶浆期货推出利于对冲套保。看好成长+消费属性, 18Q4 业绩筑底,19 年趋势向上的生活用纸【中顺洁柔】 。

  轻工消费板块: 推荐文具行业龙头【晨光文具】, 传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。本周核心推荐组合: 欧派家居、尚品宅配、晨光文具、中顺洁柔、志邦家居、索菲亚、顾家家居。

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